今天分享的是【家用电器业央企市值考核下的家电投资主线：盈利创现能力改善、分红提升潜力强】 报告出品方：国泰君安
家电国企现状：业绩波动性较大，估值相对低位。家电板块目前共有国资控股14家，以传统黑白大家电及相关配套零部件公司为主；在股权结构变化上，在2018-2022年有部分家电民企接受了国资的投资平台，从民企向国有控股的转变，也有格力、海信这样的企业则完成改制，脱离了“国企”身份；经营表现上，自2020年来遭遇疫情、海外市场与新兴品类崛起，外部环境的快速变化下现有家电国企经营灵活性不够，体现出收入业绩的成长性与稳定性都弱于行业整体水平；估值水平上，当前家电行业整体PE TTM、PB MRQ皆处于10%以下的历史分位水平。
从央企考核标准看家电各国企价值重估潜力：长虹系家电国企各指标改善相对明显，整体ROE水平相对偏低。参考央企“一利五率”考核指标以及双加分机制评估标准，家电各国企2023累计至Q3的表现看，长虹美菱、天银机电、奇精机械完成情况较好。长虹美菱、四川长虹在员工人数未大幅削减的情况下实现了人均创收、创利的显著提升。ROE角度看，大部分ROE有所改善的企业主要受益销售净利率的优化，但除了兆驰股份、秀强股份以外，大部分家电国企净利率依旧处于亏损或低个位数水平。与2023Q3家电行业平均ROE水平（13.98%）相比，国企ROE依旧偏低。
分红率提升潜力测算。我们参考各国企历史最高分红水平，并给予中性与乐观角度测算，同时考虑企业经营情况，2023年业绩未有明显改善，且后续为发展第二成长曲线，需要进行大规模资本开支的企业，提高分红率的概率较低。经分析，具有分红提升、高股息（4%以上）潜力的家电行业国企主要有：长虹美菱、四川长虹、兆驰股份、四川九洲、长虹华意、秀强股份、佛山照明。
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